很明顯地，與Kmart相較，沃爾瑪的相對競爭優(yōu)勢清楚地表現在銷售和管理費用比率（銷售和管理費用÷營收）低上。自20世紀90年代起，沃爾瑪的銷售和管理費用比率維持在總營收的15％至16％之間（請參閱圖5-7）；而Kmart的比率最低大約為18％，最高可達到24％。在利潤微薄的通路業(yè)里（凈利率3%至4%），銷售和管理費用最高可高出對手5％到6％的窘境，讓Kmart注定只能處于挨打的局面。濟南代理記賬報稅

規(guī)模經濟的優(yōu)勢，讓沃爾瑪可以因為大量采購而買得便宜；嚴格的成本控制，則讓沃爾瑪的經營效率領先業(yè)界。然而，沃爾瑪由上市到現在，利潤率（凈利÷營收）幾乎都在3％至4％之間（請參閱圖5-8），近年來更是十分穩(wěn)定地逼近3％，這種“微利化”的策略，讓對手感受到強大的壓力。相對于沃爾瑪穩(wěn)定的利潤率，Kmart自20世紀90年代迄今的利潤率都低于沃爾瑪，2000年后更出現了巨額的損失。

沃爾瑪以“成本領導”（cost leadership）作為主要競爭策略，“差異化”（differentiation）則是另一種重要的競爭策略。不同的策略定位，在利潤表上顯示的數字通常大不相同。例如全球知名的消費者精品品牌路易威登（Louis Vuitton），2005年集團毛利率高達64％以上，顯示消費者認同其產品相比其他品牌具有高度差異性，愿意支付較高的價格。但是在消費精品的經營上，營銷管理費用往往十分昂貴，占其營收44％以上，因此，路易威登集團（LVMH）的純利率只有12％左右，比毛利率低了許多。又如臺灣華碩電腦的主機板素以高品質著稱，反映在20世紀90年代利潤表上的則是高達30％左右的毛利率。因此，毛利率的或高或低，是衡量企業(yè)采用“差異化”策略是否成功的良好指標。濟南代理記賬報稅

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透視資產周轉率背后的玄機

零售業(yè)的核心競爭能力之一，即是利用資產創(chuàng)造營收的能力。這種能力稱為“資產周轉率”，定義為：營收÷總資產（總資產可定義為“平均資產”或“期末資產”）。

沃爾瑪的競爭力

20世紀80年代，沃爾瑪的資產周轉率曾高達4至5倍，近10年漸趨穩(wěn)定，大約在2.5倍左右，幾乎都高于Kmart（請參閱圖5-10）。

沃爾瑪表面上看來穩(wěn)定的資產周轉率，若將它拆開為“流動資產周轉率”（營收÷流動資產）與“固定資產周轉率”（營收÷固定資產），我們會發(fā)現非常不同的變化趨勢。

20世紀90年代初期，沃爾瑪的流動資產周轉率約有5倍；在2006年，它已經高達7倍，呈現一路上升的趨勢。相對地，沃爾瑪的固定資產周轉率卻由20世紀90年代的6倍左右，一路下滑到2006年的3.3倍（請參閱圖5-11）。也就是說，我們看到穩(wěn)定的資產報酬率，原來是兩股相反力量互相抵消的結果。為什么固定資產周轉率會不斷下滑？財務報表無法回答這個問題，必須以公司內部更精細的資料來分析。濟南代理記賬報稅

例如，這種固定資產周轉率的不利發(fā)展，可能是賣場單位面積創(chuàng)造的營收下降所致（即所謂的“平效”降低），也可能是購買每一單位賣場面積的價格不斷增高所致（例如在歐洲購并其他賣場的成本相當昂貴）。不斷地解析一個現象以求得答案，是進行競爭力分析必須使用的基本方法。

在沃爾瑪的流動資產中，最重要的是存貨，因而如何將存貨快速售出，是沃爾瑪非常重要的能力，“存貨周轉率”便是衡量此能力的常用指標。存貨周轉率的定義是：銷售費用÷期末存貨金額（或銷售費用÷平均存貨金額）。濟南代理記賬報稅

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