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但是，我國零售業(yè)上市公司占批發(fā)零售貿易行業(yè)零售總額的比重仍然很低，未來仍然面臨較大的外延式擴張空間。我們認為行業(yè)增速的放緩對于現金充裕、管理能力卓越、擴張能力強的零售業(yè)上市公司而言是一個絕佳的外延式擴張機會。部分零售業(yè)上市公司可能通過直接兼并收購或者通過二級市場舉牌的方式掀起新一輪行業(yè)并購重組**。

雖然我們長期看好中國的消費增長以及零售行業(yè)的長期發(fā)展，但是由于宏觀經濟增速的放緩以及消費增速的下降，零售業(yè)上市公司在2009年也難以獨善其身，其銷售收入增速將面臨放緩的局面。同時，公司為了維持銷售增長，商品打折和促銷力度必然加大，銷售費用會增加，銷售毛利會大幅增加，從而凈利潤增速可能會出現比銷售收入更大幅度的下降。另外，考慮到零售業(yè)整體的PE水平相對于A股整體仍存在50％以上的溢價，且仍處于1994年以來的平均估值溢價水平之上，存在估值溢價水平下降的風險。因此，我們將零售業(yè)行業(yè)評級由“增持”下調為“中性”。

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