美國第二大零售商家得寶（Home Deport）首席執(zhí)行官納代利（Robert Nardelli，2004年獲選為美國《商業(yè)周刊》年度最佳首席執(zhí)行官之一），在2004年的年報上說：“家得寶的經(jīng)營目標是可持續(xù)的獲利增長（sustainable profit growth）。”這句話道出了盈余品質(zhì)的最核心要素。濟南代理記賬報稅

的確，家得寶不僅持續(xù)地通過在全美各地擴店以占領市場，而且總是可以提供給顧客良好的購物經(jīng)驗，每次我到家得寶購物，都會發(fā)現(xiàn)一些驚喜。我第一次和定居美國的好友前去家得寶，是為了解決一個麻煩——防止小蟲由院子草地爬到客廳地毯，服務人員熱心地提供咨詢，建議我們在大門底下裝上有毛刷的長條擋縫條，后來發(fā)現(xiàn)這一招果然有效。讓我驚訝的是，像這樣的小東西，在家得寶的庫存里竟有近10種選擇，無怪乎光是普通家庭的DIY用品，就有接近5萬種的商品庫存。第二次到家得寶是為了買油漆，為客廳弄臟的墻壁補漆。濟南代理記賬報稅

我們碰到一點小麻煩——店里現(xiàn)成的油漆和原來客廳的油漆顏色不一致。幸好家得寶提供調(diào)漆的服務，我們攜帶一小片油漆顏色的樣本，店里經(jīng)驗豐富的服務人員看過樣本后，替我們調(diào)好一小桶顏色幾乎一樣的油漆。后來，我發(fā)現(xiàn)家得寶也開始進入非DIY市場，以外包技術工匠的方式幫顧客裝地板、地毯、瓷磚，儼然成為解決家居問題的全方位公司。在這種不斷將核心能力向外延伸的模式下，它的盈余也持續(xù)增長，1985年到2005年的平均年盈余增長率為21.22％，也擁有良好的盈余品質(zhì)。

2005年，W.錢·金（W. Chan Kim）與勒妮·莫博涅（Renee Mauborgne）在《藍海戰(zhàn)略》（Blue Ocean Strategy）一書中，強調(diào)要創(chuàng)造新的企業(yè)經(jīng)營版圖或商業(yè)模式，以幫助企業(yè)在缺乏競爭對手的蔚藍海域中，得到更大的成長空間，并獲得更具續(xù)航力的盈余增長。相對地，如果一個企業(yè)被局限在高度商品化（高同質(zhì)性）的市場，互相以價格戰(zhàn)作為主要競爭方式，就是陷入“紅海戰(zhàn)略”（Red Sea Strategy）、苦戰(zhàn)不已的企業(yè)，通常它們的成長空間有很多限制，不易有良好的盈余品質(zhì)。就作者觀察，家得寶正是實行“藍海戰(zhàn)略”的代表性企業(yè)之一。一般而言，具有高度盈余持續(xù)性的企業(yè)，都會享有較高的市盈率，也都是產(chǎn)業(yè)中擁有高度競爭力的公司。濟南代理記賬報稅

盈余的可預測性

除了應具有獲利的續(xù)航能力之外，高度的盈余品質(zhì)還要求盈余具有可預測性——亦即利用過去的盈余歷史，可以相當準確地預測未來的盈余發(fā)展。例如盈余以每年超過30％速度增長的，通常是快速成長的公司；以10％至20％速度增長的，則是穩(wěn)定增長的公司。即使公司盈余完全沒有增長，若能穩(wěn)定地保持現(xiàn)狀，每年固定發(fā)放定額現(xiàn)金股利，也可稱為擁有好的盈余品質(zhì)。盈余可測性高的公司，投資人容易評估企業(yè)的內(nèi)在價值，因此可以用合理價格進行投資，不易產(chǎn)生投資虧損。

華爾街有一句名言：“價格是你付出的，價值是你享有的（Price is what you pay,value is what you get.）。”許多投資人投資優(yōu)秀的公司，依然受傷慘重，原因是付出太高的價格，盈余可測性高的公司能大幅降低這種風險。濟南代理記賬報稅

通常在較成熟產(chǎn)業(yè)（例如塑化、半導體）中的企業(yè)，無法每年保持盈余持續(xù)增長，而會出現(xiàn)景氣循環(huán)的現(xiàn)象。若企業(yè)能在景氣循環(huán)的過程中，依然保持可預測的盈余（例如賺兩年虧一年），這種情形也算是具有可預測性。相對地，有些體質(zhì)較差的企業(yè)，會在景氣谷底被淘汰，就不具有盈余可預測性。濟南代理記賬報稅

盈余的穩(wěn)定性

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