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第三，雖然金融危機(jī)遲緩國(guó)外運(yùn)營(yíng)商投資，將降低國(guó)內(nèi)廠商2009~2010年對(duì)新興市場(chǎng)的出口增速，但北電、摩托羅拉等國(guó)際巨頭的艱難處境可能反而增加中興、華為開拓北美市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。因此我們認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)龍頭公司2009年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確，投資機(jī)會(huì)較大。

     預(yù)計(jì)行業(yè)重點(diǎn)公司2008年、2009年利潤(rùn)增速為38％和40%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年約18倍、2009年約13倍PE，接近歷史底部水平，給予“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦中興和烽火通信，前者依然是國(guó)內(nèi)3G建設(shè)最主要受益者，后者將從國(guó)內(nèi)光纖接入建設(shè)中獲得戰(zhàn)略性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)在于激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能侵蝕毛利率，以及國(guó)際業(yè)務(wù)可預(yù)見性降低。

     我們認(rèn)為影響軟件行業(yè)的有利因素有：第一，我國(guó)軟件企業(yè)主要面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)和zf的信息化空間還很大，軟件應(yīng)用需求處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)過程中；第二，國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需的各種政策可望使宏觀經(jīng)濟(jì)保持8％左右的增長(zhǎng)速度，zf加大投資鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、電信等領(lǐng)域的舉措對(duì)進(jìn)一步拉升軟件需求有很大幫助。不利因素是出口受阻將影響中小企業(yè)對(duì)軟件的需求。

財(cái)政政策可以熨平周期，但無法改變周期：財(cái)政刺激計(jì)劃難以改變信貸周期，而消費(fèi)和投資都受到信貸周期的影響，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期無法通過財(cái)政刺激而得到扭轉(zhuǎn)。此外，對(duì)于擴(kuò)張性財(cái)政政策和穩(wěn)健財(cái)政政策的歷史分析表明，經(jīng)濟(jì)周期可以熨平，但是長(zhǎng)期而言難以根本改變。

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