事件落幕后，研華除了延攬新的經(jīng)理人，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理的專(zhuān)業(yè)性外，在經(jīng)營(yíng)方向及策略方面，也回歸到專(zhuān)注本業(yè)與經(jīng)營(yíng)全球品牌。2004年后，研華的營(yíng)收及獲利恢復(fù)增長(zhǎng)，股價(jià)也恢復(fù)正常，2004年至2006年第三季間，研華的市值從新臺(tái)幣286.15億元穩(wěn)定增加至464.61億元。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

再看另一個(gè)例子，2004年底，在新加坡交易所掛牌的中國(guó)航油（系國(guó)有中國(guó)航空油料集團(tuán)的子公司），因看空油價(jià)而操作衍生性金融商品失利，蒙受5.5億美元損失，幾乎等同公司市值，該公司股票因此遭停止交易，公司方面并申請(qǐng)債務(wù)重組。經(jīng)過(guò)一年的拯救工作，中國(guó)航油終于在2005年底公布新注資方案，并且與債權(quán)人達(dá)成了債務(wù)重組協(xié)議。

2. 不要盲從于金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷(xiāo)手法。企業(yè)如果沒(méi)有徹底了解衍生性金融商品的性質(zhì)，就涉入大額的交易，即使初衷往往是為了避險(xiǎn)，但結(jié)果卻是“越避越險(xiǎn)”。部分金融機(jī)構(gòu)之所以推銷(xiāo)衍生性金融商品，主要?jiǎng)訖C(jī)是增加自己的手續(xù)費(fèi)收入，未必能就企業(yè)的立場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)特色，思考衍生性金融商品對(duì)該企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須對(duì)此建立獨(dú)立思考的專(zhuān)業(yè)能力。

Sunbeam的轉(zhuǎn)機(jī)？濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

1996年，鄧?yán)眨?/span>Albert Dunlap）受聘為Sunbeam（全球著名小家電公司）的總裁，2個(gè)月后他宣布大規(guī)模的組織重整，并承認(rèn)了高達(dá)3.4億美元的“重整損失”（restructure charge）。1997年，在宣布重整的14個(gè)月后，Sunbeam驕傲地宣稱(chēng)改造成功，具體成果包括31％的營(yíng)收增長(zhǎng)、每股收益由1996的0.1美元變成1997年的1.41美元。因?yàn)檫@些振奮人心的消息，Sunbeam股價(jià)一路走高，1996年的股價(jià)為19美元，到了1998年3月則高達(dá)52美元。但是，隨后一連串的獲利衰退事件與重整的做賬疑慮，重創(chuàng)Sunbeam股價(jià)，1998年第二季股價(jià)由52美元暴跌至10美元。Sunbeam被財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為有做賬嫌疑的項(xiàng)目包括：

1. 銷(xiāo)售已經(jīng)沖銷(xiāo)（write-off）的存貨：1996年Sunbeam重整時(shí)，承認(rèn)存貨喪失銷(xiāo)售價(jià)值的部分高達(dá)9000萬(wàn)美元，但是這些存貨其實(shí)仍可銷(xiāo)售，且于隔年靠出售這些賬面價(jià)值為零的存貨，創(chuàng)造了4500萬(wàn)美元的銷(xiāo)售利潤(rùn)。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

2. 由于1996年提列過(guò)量的保修費(fèi)用，1997年的保修費(fèi)用得以大量降低，使獲利大幅增加了約1900萬(wàn)美元。

3. 降低固定資產(chǎn)的折舊：1996年將大量固定資產(chǎn)（約9200萬(wàn)美元）的賬面價(jià)值降至零，因此于1998年無(wú)須再提折舊費(fèi)用（約600萬(wàn)美元）。

4. 將營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用資本化：一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求將營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用當(dāng)成當(dāng)期費(fèi)用，但Sunbeam將之列為資產(chǎn)，分年提列折舊，所以當(dāng)年的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用得以減少1500萬(wàn)美元。Sunbeam并且減少壞賬準(zhǔn)備的金額，盡管1997年銷(xiāo)售增加19％，但壞賬費(fèi)用的提列卻少了1500萬(wàn)美元。

5. 利用存貨增加遞延費(fèi)用：1997年，Sunbeam的存貨增加40％，達(dá)到9300萬(wàn)美元。過(guò)量的存貨，有助于將固定費(fèi)用遞延到未來(lái)期間，利潤(rùn)因此增加了約1000萬(wàn)美元。關(guān)于這種做賬方法的原理，將在稍后進(jìn)一步討論。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

根據(jù)美國(guó)著名財(cái)經(jīng)雜志《巴隆》（Barron’s）的估計(jì)，1997年Sunbeam的獲利，幾乎全是通過(guò)各種會(huì)計(jì)調(diào)整做賬產(chǎn)生的。

特別值得注意的是，凡是在前期進(jìn)行大規(guī)模的組織重整或資產(chǎn)減損認(rèn)列者，未來(lái)都可能有盈余品質(zhì)問(wèn)題。因?yàn)椴糠治磥?lái)可能發(fā)生的費(fèi)用提早認(rèn)列，使得未來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有虛增之嫌。

對(duì)經(jīng)理人而言，上述個(gè)案提供的教訓(xùn)是：扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法解決公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)力及管理問(wèn)題，只是將問(wèn)題延后，并使問(wèn)題惡化。對(duì)投資人而言，別太自信于自己能看穿企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)字操縱（難度太高），應(yīng)該專(zhuān)注地觀察企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的變化，避開(kāi)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。舉例來(lái)說(shuō)，即使在安然的做賬事件被發(fā)現(xiàn)前，敏感、精明的投資人由財(cái)務(wù)報(bào)表就可估算其資金報(bào)酬率只有7％，遠(yuǎn)小于資金成本9％，顯示它是一個(gè)在財(cái)務(wù)績(jī)效上不具競(jìng)爭(zhēng)力的公司。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

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