二、通信設(shè)備行業(yè)，景氣向上

作出這個判斷的原因在于：第一，3G、FTTx推動國內(nèi)通信設(shè)備業(yè)需求景氣上行，預計2009年國內(nèi)電信投資同比增速達到25％~30％。濟南代理記賬報稅

2010年高位平穩(wěn)，2011年開始周期回落；第二，華為、中興等占國內(nèi)無線系統(tǒng)設(shè)備的份額將從2G時代的不到20％提高到3G時代的50％以上，帶動國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)整體競爭力更上層樓；第三，雖然金融危機遲緩國外運營商投資，將降低國內(nèi)廠商2009~2010年對新興市場的出口增速，但北電、摩托羅拉等國際巨頭的艱難處境可能反而增加中興、華為開拓北美市場的機會。因此我們認為，行業(yè)內(nèi)龍頭公司2009年增長態(tài)勢明確，投資機會較大。濟南代理記賬報稅

預計行業(yè)重點公司2008年、2009年利潤增速為38％和40%，目前股價對應(yīng)2008年約18倍、2009年約13倍PE，接近歷史底部水平，給予“增持”評級。重點推薦中興和烽火通信，前者依然是國內(nèi)3G建設(shè)最主要受益者，后者將從國內(nèi)光纖接入建設(shè)中獲得戰(zhàn)略性增長機會。行業(yè)投資風險在于激烈的價格競爭可能侵蝕毛利率，以及國際業(yè)務(wù)可預見性降低。

三、軟件行業(yè)2009年依然會保持較快增長

我們認為影響軟件行業(yè)的有利因素有：第一，我國軟件企業(yè)主要面對國內(nèi)市場，而國內(nèi)企業(yè)和zf的信息化空間還很大，軟件應(yīng)用需求處于長期增長過程中；第二，國家拉動內(nèi)需的各種政策可望使宏觀經(jīng)濟保持8％左右的增長速度，zf加大投資鐵路、公路、機場、電信等領(lǐng)域的舉措對進一步拉升軟件需求有很大幫助。不利因素是出口受阻將影響中小企業(yè)對軟件的需求。濟南代理記賬報稅

綜上，我們認為國內(nèi)軟件行業(yè)在下列領(lǐng)域有較大的機會：電信行業(yè)應(yīng)用軟件、鐵路行業(yè)應(yīng)用軟件、機場行業(yè)應(yīng)用軟件、zf管理軟件、企業(yè)管理軟件等。目前軟件行業(yè)的平均市盈率是19.98倍，未來三年的年均增長潛力約為30％，我們給予增持評級，建議重點關(guān)注用友軟件、科大迅飛、遠望谷、川大智勝等公司。

第10節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(1)

宏觀：周期下行，尋求突圍

金融危機出現(xiàn)拐點：信貸市場開始回穩(wěn)，全球金融機構(gòu)累計融資額與累計信貸損失的缺口也出現(xiàn)了縮小的趨勢。濟南代理記賬報稅

經(jīng)濟危機已經(jīng)形成：在發(fā)達經(jīng)濟體而言，私人消費最重要的增長引擎，正在隨著消費信用的萎縮而喪失。在全球周期同步的共生體內(nèi)，發(fā)展中經(jīng)濟體高度依賴外需來推動經(jīng)濟增長，且外需作為拉動發(fā)展中經(jīng)濟體投資與消費的杠桿作用十分明顯，當發(fā)達經(jīng)濟體的消費減少時，后者的消費內(nèi)需能力難以作為發(fā)展中經(jīng)濟體與全球經(jīng)濟的增長支撐點。2009年全球經(jīng)濟將同步步入周期下行時期，且衰退可能性極大。

全球經(jīng)濟陷入L型下行周期：根據(jù)2090年代以來大型金融危機所致周期下行樣本的事件性實證分析表明，金融危機所需要的恢復季度均值落于15.8個季度左右，約為4年時間。因此我們判斷，全球經(jīng)濟將于接下來長時間落于較低速的增長，強勁復蘇可能需要等到2012年左右。濟南代理記賬報稅

美股于2009年第3季度形成底部：分析第二次世界大戰(zhàn)以后發(fā)達經(jīng)濟體中18次銀行業(yè)金融危機的數(shù)據(jù)以及其中5次規(guī)模較大、對于實體經(jīng)濟影響較大的銀行業(yè)金融危機的數(shù)據(jù)，二者結(jié)合，我們判斷美股將于2009年第3季度形成底部。濟南代理記賬報稅

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