第13節(jié)：宏觀：周期下行，尋求突圍(4)

圖5 在全球化的經(jīng)濟(jì)周期中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的增長仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)因素。濟(jì)南代理記賬報稅

3. 2009年全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退

根據(jù)世界貨幣基金組織的預(yù)測，2009年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.2%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增速為-0.3%，而新興經(jīng)濟(jì)體的增速則為5.1%。一般說來，全球經(jīng)濟(jì)的衰退線位于3%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的衰退線位于0，新興市場的衰退線則為6%。

衰退線的不同是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的人口結(jié)構(gòu)趨于老齡化，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為成熟，因此經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長時才會表現(xiàn)出較強(qiáng)的社會壓力，因此衰退線位于0這一水位線。而新興市場的勞動力結(jié)構(gòu)非常年輕，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也較為偏向勞動密集型與低附加值產(chǎn)品，存貨占GDP比重更高，因此如果增長低于6%，社會壓力與衰退跡象就會十分明顯，衰退線因此位于6%左右的水平。濟(jì)南代理記賬報稅

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與全球經(jīng)濟(jì)的增長步入下行周期的趨勢已經(jīng)十分顯然，那么該周期將會持續(xù)多長、全球經(jīng)濟(jì)及其資產(chǎn)市場在接下來的時期將會形成何種走勢呢？

全球下行周期的歷史觀照與現(xiàn)實定位

一、美國周期下行的歷史觀照

從表2中可以看出，美國在從1854年至今的32個可考周期中，收縮期一般持續(xù)17個月左右，而從第二次世界大戰(zhàn)以后至今的10個周期當(dāng)中，收縮期則持續(xù)了10個月左右。

但本次下行周期與歷次經(jīng)濟(jì)周期有所不同，本次周期出現(xiàn)于貿(mào)易與金融都更加全球化的時期，且沖擊主要來自于銀行業(yè)相關(guān)金融危機(jī)。這決定了本次周期性下行的波及范圍更廣、持續(xù)時間更長，整體經(jīng)濟(jì)可能步入L型走勢。濟(jì)南代理記賬報稅

表2 美國經(jīng)濟(jì)周期的歷史觀照

二、金融危機(jī)所致周期下行的歷史觀照

金融危機(jī)的沖擊會造成資本的侵蝕與信用的緊張，從而導(dǎo)致總需求曲線的內(nèi)移，形成經(jīng)濟(jì)的下行周期。回顧1978年開始17個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的周期性下行時期，可以清晰看出金融危機(jī)所致沖擊所導(dǎo)致的累計產(chǎn)出損失要比非金融危機(jī)沖擊所致累計產(chǎn)出損失要更加嚴(yán)重。

在經(jīng)濟(jì)放緩時期（定義為經(jīng)濟(jì)增長低于HP趨勢線時期），金融危機(jī)沖擊所致累計產(chǎn)出損失占GDP比中值為2.82%，而非金融危機(jī)沖擊所致累計產(chǎn)出損失占GDP比中值為1.61%。在經(jīng)濟(jì)衰退時期，金融危機(jī)沖擊所致累計產(chǎn)出損失占GDP比中值為4.38%，而非金融危機(jī)沖擊所致累計產(chǎn)出損失占GDP比中值為2.28%。通過這種事件分析可以看出，金融危機(jī)所致周期下行的程度遠(yuǎn)比非金融危機(jī)更加嚴(yán)重。濟(jì)南代理記賬報稅

1.銀行業(yè)相關(guān)金融危機(jī)的沖擊較之其他類型金融危機(jī)沖擊更嚴(yán)重

同時，銀行業(yè)相關(guān)金融危機(jī)較之其他類型金融危機(jī)的沖擊更加嚴(yán)重。根據(jù)對于113次金融壓力形成期的存續(xù)時期和產(chǎn)出損失度比較（圖6和表3），可以看出銀行業(yè)金融危機(jī)對于周期的沖擊最為嚴(yán)重。

圖6 金融危機(jī)沖擊與非金融危機(jī)沖擊所致周期的變化（%）

表3：金融壓力形成期的持續(xù)時間與經(jīng)濟(jì)周期下行的

持續(xù)時間以及累計產(chǎn)出損失占GDP比（%）

2.金融危機(jī)的頻繁沖擊易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入L型困境。濟(jì)南代理記賬報稅

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