戴爾電腦的啟示

蘋果電腦的首席執(zhí)行官喬布斯（Steve Jobs）曾說：“蘋果和戴爾是個(gè)人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢的公司。戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠著創(chuàng)新。” 喬布斯的評(píng)論極有見地，雖然戴爾電腦屬于科技產(chǎn)業(yè)，它的營(yíng)運(yùn)模式卻類似通路業(yè)者，因此戴爾與沃爾瑪流動(dòng)比率的變化趨勢(shì)十分相似（其他相似之處將在后面章節(jié)討論）。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

例如戴爾2000年到2006年間流動(dòng)比率維持在0.98到1.4之間（請(qǐng)參閱圖4-2）。對(duì)比之下，自1990年到2006年，惠普的流動(dòng)比率則一直維持在1.38到1.60之間，在一般傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析所認(rèn)為的合理范圍內(nèi)。

戴爾向來以嚴(yán)格控制存貨數(shù)量著稱業(yè)界，它的平均付款時(shí)間由2000年的58天，延長(zhǎng)到2005年的73天，和沃爾瑪一樣符合“快快收錢，慢慢付款”的模式，所以也造成流動(dòng)比率逐年下降的現(xiàn)象。

傳統(tǒng)商業(yè)思維是企業(yè)必須保持充裕的營(yíng)運(yùn)資金，因此要求流動(dòng)比率起碼在1.5至2之間。然而，沃爾瑪和戴爾卻告訴我們，他們能以“負(fù)”的營(yíng)運(yùn)資金有效率地推動(dòng)如此龐大的企業(yè)體。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

有關(guān)短期流動(dòng)性的需求，企業(yè)可有“存量”和“流量”兩種不同的對(duì)策。例如微軟2003年的流動(dòng)比率高達(dá)4.2，它是用大量流動(dòng)資產(chǎn)的“存量”（約589億美元），來應(yīng)對(duì)可能的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問題。一般而言，這是最正統(tǒng)、最安全的方式。雖然沃爾瑪與戴爾的流動(dòng)比率目前都小于1，若進(jìn)一步檢視它們的現(xiàn)金流量表（請(qǐng)參閱第六章），讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者都有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的強(qiáng)大能力，因此不會(huì)有流動(dòng)性的問題。如果公司的流動(dòng)比率很低，且創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那么發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)會(huì)就會(huì)大增。

這個(gè)例子提醒我們一件事——閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表必須有整體性，而且必須了解該公司的營(yíng)運(yùn)模式，不宜以單一財(cái)務(wù)數(shù)字或財(cái)務(wù)比率妄下結(jié)論。沃爾瑪與戴爾流動(dòng)比率的相似性也讓我們了解，即使是不同產(chǎn)業(yè)的公司，仍可以有類似的商業(yè)模式與財(cái)務(wù)比率；在通路業(yè)中，流動(dòng)比率也能成為衡量營(yíng)運(yùn)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的參考。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

沃爾瑪整體的負(fù)債比率

要了解企業(yè)整體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們可觀察“負(fù)債比率”，也就是總負(fù)債除以總資產(chǎn)的比率。近年來，沃爾瑪?shù)呢?fù)債比率漸趨于穩(wěn)定，約略在0.6（850.16億÷1381.19億）左右。另外，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也可用負(fù)債除以所有者權(quán)益的比率來表示。根據(jù)會(huì)計(jì)等式（資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益），這些財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的比率都能互相轉(zhuǎn)換。例如沃爾瑪?shù)呢?fù)債除以總資產(chǎn)的比率為0.6，則股東權(quán)益除以總資產(chǎn)的比率為0.4，而負(fù)債除以股東權(quán)益的比率為1.5（0.6÷0.4）。Kmart在20世紀(jì)90年代的負(fù)債比率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。在1999年之后，Kmart遭遇嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題，結(jié)果造成負(fù)債比率持續(xù)攀升。2002年，Kmart賠光了所有的股東權(quán)益，陷入負(fù)債大于資產(chǎn)的窘境，負(fù)債占資產(chǎn)比率上升到1.03（請(qǐng)參閱圖4-3）。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

因營(yíng)業(yè)活動(dòng)及產(chǎn)業(yè)特性不同，企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也會(huì)有很大的差異。例如銀行業(yè)以吸收存款的方式，從事各項(xiàng)金融服務(wù)，因此負(fù)債比率非常高。

以全球知名的花旗集團(tuán)為例，它的負(fù)債比率在2005年時(shí)高達(dá)92％，股東權(quán)益只占總資產(chǎn)的8％左右。由于花旗集團(tuán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)分散，客戶對(duì)花旗集團(tuán)的信心堅(jiān)定，背后又有美國(guó)存款保險(xiǎn)制度的支持，不會(huì)發(fā)生存款客戶同時(shí)要求提領(lǐng)現(xiàn)金的情況（就是所謂的“擠兌危機(jī)”），即使有如此高的負(fù)債比率，花旗集團(tuán)也沒有倒閉的危險(xiǎn)。

……

一般來說，觀察一個(gè)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否健全，可由下列幾個(gè)方向著手：

1. 和過去營(yíng)業(yè)情況正常的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相比，負(fù)債比率是否有明顯惡化的現(xiàn)象。

2. 和同業(yè)相比，負(fù)債比率是否明顯偏高。濟(jì)南代理記賬報(bào)稅

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